Operação de spread no mercado futuro

O cenário do mercado é o de entressafra, com a dificuldade para manutenção das escalas impondo reajustes nas cotações do boi gordo na maioria das praças pecuárias do Brasil. No entanto, a já tradicional e esperada dificuldade de escoamento da carne no mercado interno durante julho atua como um limitador para maiores altas e faz os preços subirem “com o freio de mão puxado”. Quem tem lotes de boi Europa tem conseguido um pouco mais de flexibilidade na negociação com as indústrias, já que as margens das exportações estão bastante positivas, então, no geral o cenário é de firmeza, mas com altas apenas graduais e não no nível que vinha sendo esperado pelo mercado futuro.

Para quem acredita que o ritmo de altas continuará comedido e que não teremos altas maiores do que as já precificadas no mercado futuro, uma operação indicada seria o chamado “spread”, que consiste na compra de um vencimento e concomitante venda do mesmo número de contratos de outro vencimento na mesma operação. Ao fazer isso, o cliente está apostando na variação do diferencial entre os dois vencimentos e isso pode acontecer tanto no mercado em alta como no mercado em baixa, logo essa operação é bem menos arriscada do que uma aposta direcional comprada ou vendida no mercado.

Hoje por exemplo, o diferencial entre os contratos de agosto e outubro está em aproximadamente R$3,50/@. Quem acreditar que esse diferencial tende a diminuir, pode realizar a operação comprando contratos de boi agosto e vendendo contratos de boi outubro, travando assim um diferencial a auferindo ganhos caso esse diferencial estreite. Vamos imaginar que nessa operação a diferença entre os meses seja esses R$3,50/@, caso ao longo do tempo, esse diferencial diminua por exemplo para R$2,50/@, o ganho bruto da operação seria de R$1,00/@.

Nas últimas semanas o mercado futuro tem estreitado os diferenciais de preços da entressafra, na esteira da alta comedida que vem acontecendo no mercado físico, logo, o melhor momento para implementação dessa estratégia pode ter ficado para trás, porém, caso o ritmo de altas no mercado físico não acelere com a virada do mês, pode ser que nova rodada de pessimismo tome corpo no mercado futuro estreitando ainda mais os diferenciais e gerando ganhos na estratégia.

Essa operação não é normalmente usada como proteção de preços e nesse caso a recomendação é sempre a boa e velha compra de opções de venda. Apenas para referência, no pregão de 18/7 foram negociados seguros de preço mínimo de nível 143,00/@ para os meses de agosto, setembro e outubro a R$ 0,90/@.